NB產業供應鏈預測分析(後)

經過前篇的論述之後對於次級房貸對於NB外銷產業的影響已能建立『有影響，但不明顯』的共識，而且在眾多美國科技業在第四季仍繳出亮麗的成績單的情況下，NB的市場可望持續走自己的營收成長路線。

NB市場2007年全年的成長幅度有多大呢？依[台股各級產業-子類股相對成長狀況分析月刋-12月]中的統計，該產業2007的年成長達39.19%，2007年第四季QOQ達13.51%，而且2007年之後台灣NB代工全球市佔率已突破9成，較2005年成長1成7 ， 可見台灣NB公司的營收與全球NB需求連動性極高，但是大家會覺得目前到底是次級房貸的衝擊會影響NB營收呢?還是仍有別的因素會影響NB的營收呢？此外NB市場的成長性是否有可能已來到景氣的高峰呢？

相信以上的問題皆是每個投資人心中的疑點，為此就讓史導客的數據來解開如何掌握NB市場的動脈。依前篇的論述，我們大可先假設房地產景氣短期間尚無法左右NB市場的需求走勢，所以目前當注意的倒是NB市場的季節性週期，但是NB市場的旺季應該如何判斷呢？

其實我們只要把NB代工(NB中游產業)及主要出貨廠商的過去幾年間各月營收拿來統計一下，則不難看出整體的結果，下圖是NB主要代表廠商2003年至2007年間各月份統計後得到的整體月成長率狀況，由其中我們可以看出NB主要營收的旺季出現在3月，及6、7、8、9、10這幾個月份，其中旺季到11月見頂，之後12月到1月開始進入淡季，倘若投資人對景氣循環況狀不夠了解，可能還以為12月和1月市場需求出現衰退，所以目前應單純以整體NB景氣循環來做為進出股市的參考，再來才是看各股表現，應更能掌握NB市場的脈動。依此而論投資NB類股的最佳時機應落在3月中之時(2月營收公布之後)，而第一次出場應在4月初，而下一次再入場的時機則是在6月營收公佈時，而出場時間則可以延長到11月。若部分個股營收出現出超乎預期的表現則不在前述原則之中。
但是再做前述判斷時別忘了，NB市場目前仍是高度成長的產業，所以依基本面為研究主軸的投資人切勿忽略高度成長產業其未來可能出現的基本面獲利表現。那麼到底NB的成長性如何來看呢? 除了前述NB製造公司的年成長率2位數字的表現及全台第40名(全台共432個產業別)的成長性排行，我們再來看一個圖表，或許更有感覺。
左圖是台灣NB10家代表性公司自2003年到2007年的各月營收統計圖，如此應該更能提高對該產業高度成長的注意力。

接下來再繼續參看整體NB供應鏈的營收狀況。

在NB上游中主要產業有LCD、鋰電池(電池相關)、鎂鋁合金外殼及機殼、鍵盤、DRAM相關、硬碟等主要代表產業。而其中最有價值之上游產業以鋰電池、LCD、鎂鋁合金外殼及機殼為主。在上表中，除了DRAM相關產業第四季營收明顯未能跟上其它產業之外，諸如鋰電池(電池相關)、硬碟、LCD等，都明顯與產業成正相關之成長。而DRAM相關產業未能跟上的理由應解釋成，微軟新一代作業系統Vista尚未能成為主流，而使市場對於DRAM的需求相對降低。另外，由於NB在12月進入淡季，所以12月上游各產業的營收也同步走低。NB中游的十家公司已敍述完畢，而下游產業則分布在各綜合性通路中，故無法統計，應以NB主要終端品牌月營收為追蹤依據(如:DELL、HP、APPLE、ACER, ASUS、TOSHIBA、SONY…)。

NB產業週期性短且變化大，故可知訂貨再生產(Build-to-Order)為現階段產業的供應鏈生態模式，故未來對於類似電子產業只要依各月之季節循環來判斷，便足以掌握市場動脈。

NB產業供應鏈預測分析(前) – 次貸風暴對外銷產業的影響

市場上最可怕的利空並非產業或公司的基本面變差，反而是面對看不見的未來的恐懼心理，整體美國次級房貸損失上看2000億美元(約6兆台幣)。回溯至2000年當時，美國正值網路資訊泡沫化，而後聯準會超低利率政策，讓房地產(因相較於資訊的無形化而受寵)成為過多的市場資金追逐的新對象，這類從資產演申出來的有價證券，讓人以為投資資產類有價證券才是最為保守穩健的標的，誰知如今卻又見證，把錢放在沒有太大公信力的債券其實也是極具危險性的策略（就算發行的公司是瑞銀或美林證券都無法扺擋這種高槓桿度的投資標的的危害）。順帶一提，投資價券應以極具信用的政府為主，例如美國公債，因為最不會倒閉的公司應是全球最力的代表。

本篇雖是講NB(筆記型電腦)產業供應鏈，但是目前整體市場的觀注點全在次級房貸上，且其引發的效應極具威脅，所以今天我們也順道來看看，其對外銷為主的NB產業的可能影響，以解開市場投資人非理性的恐慌。

雖然次級房貸的損失已達1700億美元，並上看2000億美元（注意：台灣目前的外滙存底才2500億美元且是世界排行第三，表示美國今年的次級房貸風暴足以摧毀一個國家的辛辛苦苦累積下來的財富信用（因為外滙存底是國家對國際貿易所須保有的可兌換貨幣。另外既然國際間是以美元做為國際間的流通標準，所以美元的信用一旦遭到貶值，則其對全球的將產生連動性的影響力。雖然美元貶值有利於外銷（因為貶值過程中可以賺取滙差，但是這必須是建立在貿易國之間的拉据之前題下，而美國這次貸風暴則是從國內暴發與貿易無關，等於是美國經濟腫瘤惡化，其直接衝擊的是美國國內無法繳交次貸的買屋者，而緊接著受害的是發行次貸連動債的券商和參與購買全球投資人，而後這些抵押的房產再回流到市面上銷售，就如同法拍屋一樣，又多又便宜，直接衝擊的正是房地產業，而美國政府又得降息，白白地把稅收貢獻在治腫瘤的藥費上。

所以目前應關注的是： 2000億美元的虧損是否會壓垮美國經濟，同時以連動債券賣到國際的連動損失是否會使全球經濟成長顯著減緩?（答案是『有，但不明顯』。且看下去...）

首先當關心美國一年的稅收與當前的赤字是否還能抵擋得住次貸風暴。2007年美國的稅收合計為1642.39億美元，而政府開支為2319.37億美元，財政赤字約為676.98億美元。目前，布希政府預計2007年度美國政府財政赤字為2441億美元，而國會預算局則估計2007年度政府財政赤字為1770億美元。美國政府財政赤字曾在2004財年達到創紀錄的4130億美元，2006年隨著經濟成長降到2482億美元。在去年2月份向國會提交的財政預算報告中，布希政府計劃到2012年消除赤字，實現財政平衡。所以依目前的情形來看，美國在2007年的財政稅收都用來給付次貸風暴都嫌不足，更何況還有2319.37億美元的固定開支，所以看來2008年財政赤字似乎又要往3000億美元挺進。。

總而言之，美國財政已是雪上加霜，中央銀行的利率又必須維持低檔，2012年消除赤字的美夢，可能得再往後延了。但是，以美國聯準會若能持續降息以挽救經濟，至少房貸違約率惡化將減緩，人民的資產不會持續化為烏有，且消費者信心指數近期內可望守穩，但是通膨的壓力是否又再度囂張則是另一項擔憂之處，還好近期內經濟明顯消退的疑慮可望讓物資價格順勢回檔，只是國際間的投資人的心理受創，要待各項經濟領先標都能否看見署光才能回穩了。

今天(1/24)美國勞工部公布初次申失業救濟金人數意外減少1000人至30.1萬人，且連續第四個星期下跌。

此外全球最大高速彩色印表機製造商-全錄公司 (XRX) 第四季獲利成長79%、優於預期(受惠彩色設備銷售和文件管理服務需求增加)。世界最大國防公司-洛克希德馬丁 (LockheedMartin Corp.) (LMT) 第四季獲利成長9.6%、優於分析師預期，(因售與政府電腦服務補足F-16戰機交機量減少)，仍印証『部份經濟雖然減緩，但整體經濟仍然在成長軌道上』。所以也就是說次貸所影響的是心理面對全球股市的衝擊，而生活中對電腦應用的需求仍是逐日成長。

以上希望能幫助各位格友們理清楚經濟的動向，比起非理性地擔憂會更有意義，明天再來為大家介紹台股仍處於強勢成長的NB產業供應鏈。