元月台灣地區上市櫃公司景氣對策信號及第一季台灣景氣局勢之探討

2012年開春的第一個工作日，捎來了聖誔月美國製造業指數及全球其他地區製造業指數普遍翻揚的氣氛。儘管PMI問卷結果反應的是經理人們的心理，而PMI之後的公布的經濟數據都是實際量化後的結果。

現在善於觀察總體經濟的投資人，越來越聰明了，大家越來越會善用領先指標來做為股價未來可能走勢的參考，甚至一些年輕的投資人會主動上一些知識性的官方網站蒐集一些連續性的历史資料來佐證自己的總體經濟現況的觀點。這些都是相當不錯的現象。然而筆者建議，如果您也如此在做功課的話，儘可能地把蒐集的面向之間的關連性及可能造連動的原因給指出來。如此你研判未來方向的立足點將會更具說服力。

從長期角度觀察

若從ＩＳＭ　ＰＭＩ近４年來的表現，或者從經建會景氣對策信策信號，或者政府每季季底公布的GDP數據，可以得知一個同步的現象，就是景氣在2008下半年進入衰退以來，2009上半年觸底，在2009年7月全球進入擴張期，而在2011年3月見到景氣擴張的高點，而於2011年5月開始明顯進入收縮，目前雖未重覆2008年下半年的衰退局面，但是眼前的局勢仍是崎嶇。

從台灣上市櫃營收的基期角度來觀察

上市櫃公司母公司整體營收具有及時公布，及與國際景氣高度連動的好處。若我們看10月，11月及12月的營收分別為1.694兆，1.639兆及1.626兆(已在溜滑梯了)，但是去年第一季的業績則為1.513兆，1.276兆，1.704兆(往上墊高)。若以趨勢而言，則對今年Q1而言是不利的。若以每月推移角度而言，元月份因農曆過年因素致使營收數字表現開低的機會是顯而易見的。故怎麼說投資人心情要好起來，相對困難啊。

從歐債變數而言

在義大利和西班牙兩大經濟體在二月，三月，四月各有巨額的到期債務，如果幸運的經濟大幅成長，筆者認為歐債不致構成債務違約以及德法等大型經濟體投資評等被降級的壓力。但是一旦全球經濟不再成長，則歐債問題極有機會成為壓跨投資人信心的最後一根稻草。搭配長期角度觀察來說，後者的機會就相形較大了。

台股上市櫃公司２０１１年全年母公司營收成長率僅1.85% (未見衰退， 持續放緩)，但對於貢獻今年經濟成長率須落在4%以上的期望已經不復存在。加上依Ｑ２，Ｑ３整體上市櫃公司毛利率及營益率均為走跌（請參考SN台灣地區統計），故今年第一季的展望仍是相對悲觀的。