本格均以基本面為主流，但是本人深知許多讀者未必是基本面的奉行者。個人也深知基本面之外的大行情仍是存在著。或許此時正是一個攤在陽光下讓大家自行檢視各種行情的機會。
首先，介紹超越基本面行情中最猛的一類-內線交易行情。日文稱為inside。意思是上市公司內部有重大利多未發佈，注意是「未發佈」。例如:A公司欲以溢價30%的價格收購B公司，B公司為一頂尖技術之公司，股價為50元，因A公司欠缺該公司技術，經議價後A公司欲以65元收購之意即B公司股價將由50元直接跳至65元，若未等此合併消息發佈，進場者將穩坐30%的利多。日劇BIG-MOMEY中，知悉A公司的仲介銀行獲知與其與B公司合併的消息後，以海外投資公司名義巨額資金購入B公司股票，從事套利的非法行為，且未被揭發。但此類內線消息取得難度甚高。通常是業務往來的伙伴，公司高層；而且時機甚難拿捏，時常秘密決定的人事時地物，因事機曝露而臨時更改。或者投資人誤把小內線誤聽成大內線而造成錯判。
其次是過度反應之行情，例如在大盤處於資金行情中，投資人每天看到的盤勢都是數百點以上的漲幅，司空見慣之下，「今日買進，隔日大漲」以成為預期的結果，如此環境營造出過於樂觀的群眾心理，而導致風險已推高至斷崖邊緣而不自知。
再接著是媒體假消息，或煽動報導，造成的假行情，如某股市地下雜誌報導某公司接獲某客戶幾個月的大單，股價上看百元，以目前價才十幾元的價格，後勢可期之類。類似情形，尚有某炒做大戶每日以手機簡訊對外發佈某檔股票基本面大好，並做為主力進場炒熱股價，勸股民跟進之類的個案。被這類假消息而迷惑的散戶們，往往後知後覺地進場，後知後覺地出場，終以悲劇收場。(個案)
最後，一種是主力炒家（又稱股市秃鷹），看中現代散戶的特色，以籌碼面和技術線型為依據的操作特點，這類股市秃鷹，也是基本面的空頭專家，專挑基本面出現問題的標的進場操作。若以基本面為依據的投資人，看到此類標的，往往會打一個大問號。但是秃鷹偏偏就是喜歡反向操作，而且是先做出量能，使技術線型出量且呈多頭排列，這時股民們受不了誘惑必然進場，而未來天天上演漲停鎖住的戲碼，使得原先觀看的股民忍不住一一進場，卻苦於買不到的窘境。由於漲勢來的又急又快，終使進場者在高點爆量時進場，慘遭套牢。接下來又是一連續的跌停殺盤，迫使融資戶又得不計代價停損出清，主力炒家便從中牟取暴利。
以上行情出現時，往往讓不看基本面的散戶，產生躍躍欲試的投機心態。這種無知的欲望，往往造成心理無比的傷害，還有昂貴的金錢代價。
基於以上種種無法掌握的高度風險，故版主多年來對這類工於表面包裝的技術面及籌碼面隻字不提。望諸位讀者審度之。
2015年3月18日 星期三
2015年3月16日 星期一
精華文章分享-虛與實之劇情版
承接前文，對公司基本面的「虛與實」有初次的認識後，本文再將「虛與實」之概念與「時間」結合，如此就更貼近筆者欲表達之基本面的真實面貌了。
假如用10元到100元來表示每家公司股價的必經價位，那麼10元票面的公司，必然與100元的公司有著大幅度的基本面「差距」。
那上述的「差距」除包含時間要素之外，還包含公司營運改善的「過程」。透過接下的筆者自編自導的劇情, 讓大家一同來了解「過程」的變化。
老王和朋友合夥開了一家公司，由於大家共同出資，每人依出資比例，分享利潤。
經過大夥的努力 - 改良產品和開拓客戶, 業績終於穩定(只要不擺爛公司是不會倒閉的)，獲利不斷地再增資, 市值已達三億元水準, 於是申請公開發行,並取得上櫃交易。(這時股價為票面10元)
通過上櫃之後, 股票有了次級市場的交易量, 但股價始終在10.X元至9.X擺動。於是老王決定努力開拓美國及歐洲市場，終與美國,歐洲的大客戶各簽了一年合約，每股獲利由損益兩平來到EPS=1.5元,股價站上了15元。(這時股價為「實」的15元)
公司有了獲利之後, 美國客戶跑來說公司的產品品質不錯, 想加碼訂價並延續合約, 老闆做了全盤考量後，決定不把獲利的0.45億元(1.5元*3萬張股票)配發股息, 而是轉而購地及建廠, 擴增產能, 於是花了0.3億買地, 並花0.15億興建廠房與生產品。這時公司帳面雖賺錢, 手頭欲無資金可支。(這時股價為「虛」的15元)
經過幾個月的努力, 新廠房終於蓋好了。突然, 美國客戶方面傳出財務危機向法院申請重整, 使得公司過去二個月對美國客戶的應收款全部成為壞帳無法收回的損失, 而且新廠房也變成無用武之地。消息一傳出, 公司股價由「虛」的15元一口氣跌至8元。(這時股價為「實」的8元)
悲傷之餘, 新廠房的地價傳來暴漲的消息, 使得新財報公司淨值由「實」的8元提升至12元。於是股價在財報發佈之後又漲至12元。(這時股價為「實」的12元)
此刻新廠房仍處於閒置狀態, 有一天歐系客戶突然跑來說, 由於美系客戶退出市場, 歐系客戶來自北美的銷售訂單反而增加, 於是收購了美系客戶的資產, 並希望把美國市場的訂單交給老王公司。消息傳來公司股價上漲至17.5元。(這時股價為「虛實不明」的17.5元, 但年度期望獲利為2.25元)
經過一年的努力後, 財報出來了, 獲利竟因經濟規模擴大, 及營運費用控制得宜, 使得EPS躍升至3元，超乎預期的市況，股價來到了36元大關。(這時股價為36元, 實際應只有30元) 。老王高興之餘決定成立研發單位, 研發客戶需求多變的零組件,於是加碼營業費用, 但是不幸的, 全球景氣轉下, 訂單突然暴減, 公司新財報顯示營業費用大增, 營收銳減，導至規模經濟消失, 公司新一季獲利首度出現虧損-0.5, 投資客紛紛抛售股票, 股價重挫至25元。(這時股價為「虛實不明」的25元, 股價完全由景氣決定) 。
在歐美國家央行貨幣政策力挽狂瀾下,景氣止跌了。還好老王公司有好的口碑和廣大的市場,業績衰退情況僅屬輕危。接下的半年, 反而更上一層樓, 新一年的財報EPS站上了4元大關, 股價由25元升至48元。(這時股價實際應為40元) 。
接下來景氣反而大幅擴張, 老王EPS又成長至10元股價終於站上了百元大關。
看完了緊張刺激的連續劇, 我們重新檢示一次老王公司營運的「過程」。
1.合夥開公司股價為「虛」的10元。
2.轉上櫃公司股價為「實」的10元。
3.開拓市場賺股價為「實」的15元。
4.購地及建廠股價為「虛」的15元。
5.客戶財務危機股價剩「實」的8元。
6.地價暴漲股價漲至「實」的12元。
7.客戶收購美系客戶資產,訂單重回懷報，股價漲至「虛實不明」的17.5元。
8.濟規模擴大,營運費用控制得宜, 財報EPS躍升股價來到「虛」的36元, 實際應只有30元。
9.成立研發單位,全球景氣轉下,公司虧損-0.5,股價重挫至「虛實不明」的25元。
10.景氣止跌,EPS站上了4元, 股價升至48元。(「實」的40元+「虛」的8元) 。
11.景氣擴張, EPS又成長至10元股價終於站上了百元大關。
看來公司財報不會始終停留在「虛」,也無法始終停留在「實」,重要的反而是公司的政策方向是否能看見遠方,上述劇情過程, 公司在賺錢時, 懂得資本支出, 雖然公司體質會處在「虛」的狀態,但仍保有長期「實」競爭力。但從另一角度觀之，資本支出雖有其必要，但是推出時機反倒是關鍵, 因景氣變壞可能讓資本支出的美意變成累贅。從投資人角度而言，「虛」公司營運景氣步入高姿趨緩階段，易被視危險公司，而實公司則較有能力在高姿趨緩階段存活。而任何類型公司營運進入低姿趨緩階段則投資人應抛售之以規避景氣下滑風險。怎麼說投資人的眼睛都很亮了, 企業主得掌握時機配合用心經營才是投資人心目中的好標的。
假如用10元到100元來表示每家公司股價的必經價位，那麼10元票面的公司，必然與100元的公司有著大幅度的基本面「差距」。
那上述的「差距」除包含時間要素之外，還包含公司營運改善的「過程」。透過接下的筆者自編自導的劇情, 讓大家一同來了解「過程」的變化。
老王和朋友合夥開了一家公司，由於大家共同出資，每人依出資比例，分享利潤。
經過大夥的努力 - 改良產品和開拓客戶, 業績終於穩定(只要不擺爛公司是不會倒閉的)，獲利不斷地再增資, 市值已達三億元水準, 於是申請公開發行,並取得上櫃交易。(這時股價為票面10元)
通過上櫃之後, 股票有了次級市場的交易量, 但股價始終在10.X元至9.X擺動。於是老王決定努力開拓美國及歐洲市場，終與美國,歐洲的大客戶各簽了一年合約，每股獲利由損益兩平來到EPS=1.5元,股價站上了15元。(這時股價為「實」的15元)
公司有了獲利之後, 美國客戶跑來說公司的產品品質不錯, 想加碼訂價並延續合約, 老闆做了全盤考量後，決定不把獲利的0.45億元(1.5元*3萬張股票)配發股息, 而是轉而購地及建廠, 擴增產能, 於是花了0.3億買地, 並花0.15億興建廠房與生產品。這時公司帳面雖賺錢, 手頭欲無資金可支。(這時股價為「虛」的15元)
經過幾個月的努力, 新廠房終於蓋好了。突然, 美國客戶方面傳出財務危機向法院申請重整, 使得公司過去二個月對美國客戶的應收款全部成為壞帳無法收回的損失, 而且新廠房也變成無用武之地。消息一傳出, 公司股價由「虛」的15元一口氣跌至8元。(這時股價為「實」的8元)
悲傷之餘, 新廠房的地價傳來暴漲的消息, 使得新財報公司淨值由「實」的8元提升至12元。於是股價在財報發佈之後又漲至12元。(這時股價為「實」的12元)
此刻新廠房仍處於閒置狀態, 有一天歐系客戶突然跑來說, 由於美系客戶退出市場, 歐系客戶來自北美的銷售訂單反而增加, 於是收購了美系客戶的資產, 並希望把美國市場的訂單交給老王公司。消息傳來公司股價上漲至17.5元。(這時股價為「虛實不明」的17.5元, 但年度期望獲利為2.25元)
經過一年的努力後, 財報出來了, 獲利竟因經濟規模擴大, 及營運費用控制得宜, 使得EPS躍升至3元，超乎預期的市況，股價來到了36元大關。(這時股價為36元, 實際應只有30元) 。老王高興之餘決定成立研發單位, 研發客戶需求多變的零組件,於是加碼營業費用, 但是不幸的, 全球景氣轉下, 訂單突然暴減, 公司新財報顯示營業費用大增, 營收銳減，導至規模經濟消失, 公司新一季獲利首度出現虧損-0.5, 投資客紛紛抛售股票, 股價重挫至25元。(這時股價為「虛實不明」的25元, 股價完全由景氣決定) 。
在歐美國家央行貨幣政策力挽狂瀾下,景氣止跌了。還好老王公司有好的口碑和廣大的市場,業績衰退情況僅屬輕危。接下的半年, 反而更上一層樓, 新一年的財報EPS站上了4元大關, 股價由25元升至48元。(這時股價實際應為40元) 。
接下來景氣反而大幅擴張, 老王EPS又成長至10元股價終於站上了百元大關。
看完了緊張刺激的連續劇, 我們重新檢示一次老王公司營運的「過程」。
1.合夥開公司股價為「虛」的10元。
2.轉上櫃公司股價為「實」的10元。
3.開拓市場賺股價為「實」的15元。
4.購地及建廠股價為「虛」的15元。
5.客戶財務危機股價剩「實」的8元。
6.地價暴漲股價漲至「實」的12元。
7.客戶收購美系客戶資產,訂單重回懷報，股價漲至「虛實不明」的17.5元。
8.濟規模擴大,營運費用控制得宜, 財報EPS躍升股價來到「虛」的36元, 實際應只有30元。
9.成立研發單位,全球景氣轉下,公司虧損-0.5,股價重挫至「虛實不明」的25元。
10.景氣止跌,EPS站上了4元, 股價升至48元。(「實」的40元+「虛」的8元) 。
11.景氣擴張, EPS又成長至10元股價終於站上了百元大關。
2015年3月1日 星期日
精華文章分享 – 個股基本面之虛與實
外行階段的投資股票常常得碰運氣，碰久了才感嘆股市錢難賺。我們做投資若真的只是把過去的價量分佈劃成預測曲線，就沒有運氣不佳這回事了。
分享一個在挑選標的物的問題徵結，給追究基本面的實力派的各位們。
咱們在基本面分析這條件路上不免都有一個共識，那就是追求低風險的意義－價值。從微觀的角度，『價值』的本質應該如何觀察?
我來打個比方，大家就可以輕易的體會出來。
有兩位功夫師父均號稱武林第一高手，能打出這個名號的，應該不是簡單人物吧。第一位師父上台接受擂台賽，首先接受一位彪形大漢之挑戰，經過十回合的大戰，果然奮力擊潰挑戰者；隔日，第二位師父也上台接受擂台賽，挑戰者是前彪形大漢之師父，看來實力應不亞於徒弟，想必頗有看頭，不料才不到一回合，挑戰者便敗於馬步之下。
這一段虛構故事，旨在點出實力的差異。功夫實在，重在不在招術有多少，而是能應用招術的智慧（或稱實力）。把這段話套在投資標的物的價值上，就是基本面的虛與實。
回憶咱們過往在門外漢的那段日子，不也是，媒體吹噓那家公司好，就追那家公司的股票，就如同觀眾喜歡看花招一樣；不肯用慧眼，分判實力。
分判基本面之虛與實，是投資勝負的關鍵分野，因為市場上同一時間，虛公司多而實公司少，且虛公司的比例高達90%以上，故怎麼碰運氣，遇到虛公司這種高風險的比例就只能隨著換股的週轉次數而拉高。歹運便由此而成。
估且不論公司之過去及未來發展，咱們只論公司現在是否有真正的實力？
注意囉，我把實公司的必備條件簡列如下，但是應同時具備，而非只取其中一項：
一． 沒有借貸利息之壓力，縱使公司舉高額負債經營，只要借貸利息不成為絆腳石，表示公司財務自由，這就是實力。
二． 自由現金比稅後淨利還要多，公司賺了錢後的第一件事若是必須趕著償債，股東能分到的現金股利就不多了，故公司未來還要做大事，則手中不可無大筆可用資金。
三． 存貨週轉與應收款週轉次數至少要每季1.5次，為必備門檻。有存貨週轉，才有現金流入帳，有應收週轉，才沒有客戶呆帳的致命風險。
四． 毛利率及營益率須穩定，且穩穩走高，近三個月的營收換算成本業淨利(實質營益率)，比照年度獲利其股價須低於10倍本益比。
過去個人統計成功個案中發現,實公司遇到前景有雜音時抗跌力強,上漲時力道更威猛。而虛公司在上漲時力道雖威猛，但遇前景有雜音時，容易展現崩盤本質；故當以上實力均出現，在搭配您善長的前瞻分析及历史經營績效分析，均滿足，那麼就恭禧您，又再度發現一個屬一屬二的潛力股了。
以上簡單分享，您是否也感受到一股獨具慧眼的喜悅了呢？
分享一個在挑選標的物的問題徵結，給追究基本面的實力派的各位們。
咱們在基本面分析這條件路上不免都有一個共識，那就是追求低風險的意義－價值。從微觀的角度，『價值』的本質應該如何觀察?
我來打個比方，大家就可以輕易的體會出來。
有兩位功夫師父均號稱武林第一高手，能打出這個名號的，應該不是簡單人物吧。第一位師父上台接受擂台賽，首先接受一位彪形大漢之挑戰，經過十回合的大戰，果然奮力擊潰挑戰者；隔日，第二位師父也上台接受擂台賽，挑戰者是前彪形大漢之師父，看來實力應不亞於徒弟，想必頗有看頭，不料才不到一回合，挑戰者便敗於馬步之下。
這一段虛構故事，旨在點出實力的差異。功夫實在，重在不在招術有多少，而是能應用招術的智慧（或稱實力）。把這段話套在投資標的物的價值上，就是基本面的虛與實。
回憶咱們過往在門外漢的那段日子，不也是，媒體吹噓那家公司好，就追那家公司的股票，就如同觀眾喜歡看花招一樣；不肯用慧眼，分判實力。
分判基本面之虛與實，是投資勝負的關鍵分野，因為市場上同一時間，虛公司多而實公司少，且虛公司的比例高達90%以上，故怎麼碰運氣，遇到虛公司這種高風險的比例就只能隨著換股的週轉次數而拉高。歹運便由此而成。
估且不論公司之過去及未來發展，咱們只論公司現在是否有真正的實力？
注意囉，我把實公司的必備條件簡列如下，但是應同時具備，而非只取其中一項：
一． 沒有借貸利息之壓力，縱使公司舉高額負債經營，只要借貸利息不成為絆腳石，表示公司財務自由，這就是實力。
二． 自由現金比稅後淨利還要多，公司賺了錢後的第一件事若是必須趕著償債，股東能分到的現金股利就不多了，故公司未來還要做大事，則手中不可無大筆可用資金。
三． 存貨週轉與應收款週轉次數至少要每季1.5次，為必備門檻。有存貨週轉，才有現金流入帳，有應收週轉，才沒有客戶呆帳的致命風險。
四． 毛利率及營益率須穩定，且穩穩走高，近三個月的營收換算成本業淨利(實質營益率)，比照年度獲利其股價須低於10倍本益比。
過去個人統計成功個案中發現,實公司遇到前景有雜音時抗跌力強,上漲時力道更威猛。而虛公司在上漲時力道雖威猛，但遇前景有雜音時，容易展現崩盤本質；故當以上實力均出現，在搭配您善長的前瞻分析及历史經營績效分析，均滿足，那麼就恭禧您，又再度發現一個屬一屬二的潛力股了。
以上簡單分享，您是否也感受到一股獨具慧眼的喜悅了呢？
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