5.公司帳目的成果－損益表及其衍生指標

損益表乃是顯示出公司在一季或半年或全年營收結果的損益狀況，講白一點就是：『這期間賺多少錢？』。而這個計算這個數據必須經過會計的分錄、過帳、試算、調整、結帳及損益表編製等程序（有空可以複習一下會計原理），才稱得上是反應真實情況的數據。

過去筆者曾寫過[基本素養－解讀損益表(馬步篇)]及[基本素養－解讀損益表(強化篇) ]，不妨回頭看一看，有助了解損益表的真假面具。拿到會計師簽核過的財報時，只要簽核意見為[無保留意見]，或[保留意見]但是在可允許的範圍內，我們可以暫時假設財報是正常的，不過合理懷疑的工作才正要開始。

大部份投資人拿到財報時，第一件關心的事是，賺了多少錢。細心一點的人會將過去幾季的財報資料拆成以季為單位，進一步關心公司的經營實力和獲利能力是否出現衰退。謹慎一點的投資人會更進一步了解公司財務體質是否健康。

依損益表的「損」可切割為四大結構1.銷貨成本(直接成本)，2.營業成本(間接成本)，3.業外損益，4.所得稅額等四大項。「益」的部份主要來自於每月的「銷貨淨收入」（或稱為營業收入）。

其中銷貨成本和營業成本乃是經營業內的必然開銷，銷貨成本會隨著公司銷貨規模放大而逐漸變小，所以當公司銷貨規模達到損益兩平階段時，接下的銷貨就會產生規模經濟。而銷貨成本主要的考量為原物料或零件等半成品的價格，而原物料的價格起起伏伏，故設立具經驗的採購單位在景氣轉好之前提前備料是很有必要的，當營業收入成長，而銷貨成本未跟著顯著成長時，表示公司的庫存管理是值得讚許的，而（營業收入－銷貨成本）／營業收入*100%，在財務分析上稱之為毛利率，如果未來的營收持續放大，表示毛利率有機會持續成長，代表公司未來的獲利也會向上。毛利是因銷貨賺進來的利潤，但是要產生這些利潤之前，會有一些間接支出的費用，如：員工薪資、研發費用、廣告費、租金、水電費、出差費、交際費、職工福利、員工分紅…的支出，叩除這些間接的營業費用之後的餘額，才是本業真正的經營成果，會計學上稱此餘額為營業利益，而（毛利金額－營業費用）／營業收入*100%，在財務分析上稱之為營業利益率（簡稱為營益率）。對於一家成長型的公司來說，當景氣變好時營業收入會成長，毛利率及營益率也就會同步成長。所以避免公司操弄財務報表的根本之道是:兩個比率一起看，特別是看到毛利率有成長，而營益率沒跟上的公司，更要提高警覺。

接下來，損益表上會列出:營業外收入及損失，意即與本業無關的轉投資事項，正面思考我們稱之為多角化經營，負面思考我們稱之為不務正業，端視轉投資的事項而論。如果轉投資目的有利於公司的垂直整合，例如鴻海跨足網通廠建漢及鋰電池廠新普等舉動，讓轉投資事業越來越大，每次發佈財報時總是能看出業外貢獻的驚奇之處。相反的，如果公司的業外部份只是短期性地買進外滙或股票套利，或賣掉公司資產，這種非持續性的獲利入帳時，保守型的投資人就不會給與長期買進的評等。綜合來說，除非業外的公司是上市櫃公司，否則業外部份的收益仍然不是投資人的最愛，差別就在於:被投資公司財務的透明度不佳。

到這裡，損益表的收入已經結算完畢，只差繳稅部份，就可以得到本次財報的每股稅後盈餘。至此我們把稅前淨利和稅後淨利公式列出如下：

稅前淨利＝營業利益＋業外損益
稅後淨利＝稅前淨利－營利事業所得稅

我們再把這兩個金額除以營業收入*100%，就可以得到稅前淨利率及稅後淨利率，當然我們由稅前淨利的結構可以得知，稅前淨利率－營益率＝業外淨利率。業外淨利率單獨分析並無法立即確認問題點，比較好的方法是和資產負債表的長期投資一項共同來比較，主要是考量業外之長期投資占總資產的比例太大時（超過30%以上），而且逐季成長，而且業外淨利率碰巧出現虧損時，就是警訊了。

最後稅後淨利率，因為已是最終結果，故不妨直接參看每股稅後盈餘（即EPS），因為EPS的高低會直接左右股價，而評鑑股價是否昂貴的指標，有兩個，一為本益比，一為股價淨值比，其中的本益比公式為，本益比＝股價／EPS，評鑑本益比是否過高有兩大客觀方向:一個是跟自己的過去比，一個是跟同業的現在比，這部份在本益比之極致實務一文中將詳細介紹。從客觀的分析角度來看，EPS的實用之處，並不在於全年將會賺多少錢，而是在於每季各已賺多少錢，股價除了會反應這季的獲利是否高於前一季，也會反應最新全年EPS賺了多少錢。故最近一年更新後的全年EPS才是計算本益比的基礎，所以如果最近四季的獲利低於前一次最近四季的獲利，則在沒有其他利多的刺激下，股價也不容易將向上修正。

當然在這個時候，腦筋動得快的投資人，就會想到，如果能在財報未公布前先將業內的獲利預估出，則事先評估以業內為重心的公司，就可以成為月營收公布時的預估未來財報的推估依據，於是筆者提出了－月實質營益率，請參考[論月實質營益率]。月實質營益率意即是計算當月業內的每股實質獲利（不含業外），有了它之後，我們可以預估財報更新之後的本益比，如果預估之本益比落到了歷史的相對低的區間，表示投資價值浮現。而找最具投資價值的公司，單就損益表來看，一定是營收正成長，毛利率及營益率同步創新高，業外淨利率為正數，還有EPS逐季走高和月實質營益率是同業中的第一名等等。

而關於經營實力和財務體質等指標則有賴[資產負債表]和[現金流量表]的輔助了。