2008年3月21日 星期五

基本面素養-解讀損益表(強化篇)

經過前一篇損益表的解讀之後,相信您已經比一般的投資人更深入公司經營層面的實際運作情形,但是接下來,史導客要繼續將你的能力推向一個無人能及的地步,怎麼說呢? 難道前一篇的論述還不夠嗎?

沒錯,大家應該會發現,如果您只是一個普通的投資人,而你手上有多少公司的持股你就得上公開資訊網把一份又一份的損益表打開來看,但是請你試想,公開資訊網上面的損益表都是採累進的方式來計算,所以積極一點的你,在現在這個時點,大概會天天上網才能打聽到自己所關心的情報資訊。而且當你打開損益表之後,想把當季真正的毛利率、營益率、稅前淨利率以及稅後淨利率拆解出來,大蓋還要花上一個上午的時間才能拆解完畢,同時你可能看到報紙上對那一家公司基本面的吹噓之後又想拆解該公司的損益表。所以當一個投資人真是辛苦啊。本文上方的基本面痛苦指數問卷調查可不是隨隨便便擺上去的,因為很多投資人都有切身之痛。如果你覺得拆解損益表沒什麼意義,那麼你可能又得為你投資前沒有下這番工夫而付出慘痛的代價。

為什麼要將損益表拆解成單季呢?

主要原因是最新一季的毛利率各項數據不易用肉眼辨識。以前一篇順達科的累進毛利率來說好了,Q3累進毛利率為9.289% , Q4累進毛利率則為9.6%,你能答得出到底是Q3好還是Q4好呢?

現在換史導客公布答案了:史導客拿過去四季的財報做了加減乘除之後得知Q1單季毛利率=7.145%,Q2單季毛利率=7.35%,Q3單季毛利率=11.7426%,Q4毛利率=10.31%,如果不拆解你可能還以為Q4的毛利是成長的。當然你可能會說YAHOO股市就可以查到最近一季的毛利狀況了啊?! 沒錯,可惜的是,它沒有告訴你最近幾季的毛利率是怎麼成長的。

再者,分析損益表的九成功力不是集中在單季數據的表現,而是各季的連續性走勢,特別是毛利率走勢更要與營益率走勢一起看,如此你才不會被毛利率走揚而實際營益率卻每況愈下所欺瞞(因為能否獲利要看公司的營業費用是否會吃掉營業毛利),所以兩條單季比率一起參看才能讓假財報無所遁形。

另外,業外的部份也是一門學問,如果沒有單獨把業外部分和業內部分(營業利益)分開,你可能會因為這項疏忽而忘了要去追究業外的極為誇張的獲利(虧損)來源,如果是靠業外獲利而且業外與本業毫不相干,則這種公司就叫做不務本業,競爭力多半已經喪失,沒必要耗費自己寶貴的時間。倘若一家公司業外虧損持續擴大(例如:遠航)就要對照資產負債表的長期投資項目,特別是以權益法之長期投資(持股介於20%-50%之間這種不用編合併報表的子公司),因為擴大的財務黑洞隨時有可能會將母公司拖下水,而這種事在市場上卻是鮮為人知。

所以用連續性的數據來看業外(稅前淨利-營業利益),才能得知母公司財務是否安全。

看完以上簡單的論述,我想你大該要打退堂鼓了。不過請君不要退得太快。因為在這裡要跟大家預告一個好消息,也就是不久的將來,大家就有機會分享史導客專用的超級筆記本了,因為個人很能感受一般散戶的苦,所以不惜血本,希望能將這本超級筆記本努力推廣到散戶手中。而其所以『超級』的原因乃在於製作財報內容之速度及內容分類絕非一般散戶所能及,也希望在推出之前,各位能持續增進基本面功力,未來方能將筆記本的威力發揮到極致。

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