美亞鋼管公司現金增資對基本面之影響

.事實發生日:96/06/15

2.公司名稱:美亞鋼管廠股份有限公司

3.與公司關係(請輸入本公司或聯屬公司):本公司

4.相互持股比例:不適用

5.發生緣由:公告本公司董事會決議現金增資認股基準日及相關事宜

6.因應措施:無

7.其他應敘明事項:

一、本公司96年度辦理現金增資發行新股，業經行政院金融監督管理委員會證券期貨局於96年6月11日金管證一字第09600282281號函核准申報生效在案。

二、本次現金增資將發行普通股新股18,000,000股，每股面額新台幣10元，合計新台幣180,000,000元整，每股發行價格為新台幣30元，合計總募集金額計新台幣540,000,000元。

三、原96年4月18日董事會通過發行價格暫訂為每股新台幣27元，預計加計國內第二次可轉換公司債，募集資金總額新台幣1,186,000,000元，因每股實際發行價格 30元依「中華民國證券商業同業公會承銷商會員輔導發行公司募集與發行有價證券自律規則」第六條第一項規定而有所調整，致募集資金增加，其差額均作為償還銀行借款支用。

四、擬訂定現金增資相關日期：
(1)股票停止過戶期間：96年7月4日至96年7月8日。
(2)認股基準日：96年7月8日。
(3)原股東及員工繳納股款期間：96年7月10日至96年7月17日。

五、本次現金增資發行新股除依公司法第267條之規定保留15% 計2,700,000股由員工認購外，另提撥10%計1,800,000股，以公開申購方式辦理對外公開承銷，餘13,500,000股由原股東按認股基準日之股東名簿記載之股東持有股份比例認購之，每1,000股得認購83.137股，原股東可認購股數未滿一股之畸零股由各股東自行與其他股東合併，並於認購基準日前5日內向本公司股務室辦理合併登記，拼湊不足一股及逾期未拼湊者或認購不足部分，授權董事長洽特定人按發行價格認購之。

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[事件短評]　- 美亞鋼管公司發行5.4億(1.8萬張)現金增資股及11.86億第二次可轉換公司債對於公司基本面之影響!

要來分析有關現金增資的同時, 身為切身的投資人, 若想要對這種事件做一次性的了解, 倒不如想像自己就是公司的經營者兼大股東!

首先, 大家可以想一想, 什麼樣的情況下才需要做現金增資(增加資本額之意), 先來個一分鐘思考, 這樣子您才能在這一次機會中體會到經營者內心在想什麼!

......好吧, 換史導客來公布答案吧, 要現金增資通常有下列幾種情況:

1.景氣即將轉好,公司資本支出增加(購買生財器具之意),以迎接好年冬!
2.景氣即將變差,公司需要更多現金準備嚴冬所需,通常會催收應收帳款以防呆帳,並延長應付帳款的給付時間,最後才就不足部份向市場做現增!
3.公司未來可應用的現金部位嚴重不足!
4.公司負債過高,影響經營面!

那為什麼公司不向銀行舉債, 反而向市場做現金增資呢? 這就是現金增資的好處, 因為向銀行舉債除了要繳利息, 還有就是有還款的時限壓力! 但是相對的也就成了稀釋現有獲利的終極殺手!

所以現金增資也好, 發行可轉換債券亦同, 就這樣子成了許多地雷公司掏空資產的白手套, 不過自博達等重大案件發生之後, 行政院金管會對於類似案件的審核已日趨嚴格!

過去不管是發行可轉債或者現金增資(公開申購式或詢價圈購式),公司派之大股東可依公司法第267條-可依持股比率取得較多低於市價的新股, 並同時還可以享受既有股東的權益! 且取得個股之後就能立即享有高價差的套利的好處!

依過去的歷史統計而言, 發行可轉債或是現金增資竟大多為公司派進行短期套利的手段, 通常也代表股價以達高點, 未來將走長空的一個指標! 若您站在公司派的立場, 就不難想像做這等事的好處在那裡!

依美亞鋼鐵現行之股本約16.23億,負債率48.94% , 運用現金增資及可轉債,首先在向金管會送件前約前30日(即2007/5/14日起)開始壓低股價來制定較低的發行價格, 其次, 在繳款截止日前約30日(即2007/6/20), 在透過緩慢拉抬股價之方式使得自己認購的股票出現利差套利空間, 等到繳款截止之後, 就可以開始緩慢出脫股票套利!

而可轉換債券之套利方式亦同, 只是股價的拉抬時機, 會到可轉換日之前才開始出現! 我們來對照一下美亞鋼管(2020)在5/14及6/20這兩天為分水嶺的股價k線圖!



依往常的經驗值果然再度應驗! 5/1 美亞季報發佈時一度發現基本面非常亮麗, 但是股價在5/14之後便被受壓抑, 這或許是種巧合, 但也與現金增資前普遍的套利現象不謀而合!

從現行營運面上我們可以得知美亞鋼管除了48.94%的負債(短期負債為主)之外, 並無業外虧損之壓力, 此次大幅度地進行增資, 若僅做為償債之用, 未免過於大刀闊斧! 且在不鏽鋼業績將於今年達到歷史的顛峰, 就更容易令人聯想到套利及解套上!

現在距離96年7月17日繳款截止日還有半個多月的時間(此段時間則相對安全), 相信公司派為使現金增資順利募集而穩定股價,所以6/20~7/17正是拉抬股價好時機, 但是之後的日子就很難想像了!

要防患未然,在7/17日之前出場, 才是明智的抉擇!