1月ISM製造業採購經理人指數 54.1(上揚1) - 續航力持續

話說農曆過年期間，筆者為預防景氣可能在假期回來之後有所轉變，站在合理的角度，於是在假期的前一天，清光了手中的持股，拿錢回家發紅包去了。

不料，放假一回來，先是反應補漲行情，昨天從下午到昨晚陸續接獲全球各地的製造業採購經理人指數卻又大多是續揚的表現。所以放假期間熱錢從美元轉出，美元指數順勢轉弱，錢往新興地區前進，接連效應，逐漸形成一股資金行情。故無奈的說，筆者也沒法搭上這波意料外的行情。故這種情形應該就是人生中難免會遇上的小插曲。所以乖乖牌學生的你沒把股票擺到年節後，表示你是穩健型的投資人good。

目前全球前四大經濟體仍分別以美國，中國，日本，德國為代表，故全球的景氣活動，自然會由這些經濟體來帶動，而美國的份量約略後三者的加總，故觀察起來就更有脈絡可尋。我們台灣呢？還好也被帶動上來了。

若談這一次ISM PMI表現如何(註前月PMI的調整後之值為53.1)，應該說，它延續了前月份轉強的製造業結構。但是若從結構來看，下個月能否延續下去，目前就看不出來了，因為目前的結構沒有持續增強的力道(就業指數不再擴增，生產指數也減弱了，消費信心也回跌了一些)，所以下個月景氣究竟會如何變化，也只能等待一個月後的數據再來評斷。

本月景氣引擎至少可延續前噴出的速度持續滑行，故多頭會延續。困難的是，台灣各大企業在元月農曆期間，業績將受到工作天數減少衝擊，接下來投資人面臨的又是挑股能力的考驗。

下一篇，筆者將介紹透過領先指標或預測法則來達成挑股的邏輯法則，敬請準備小筆記。

SN 自設選股條件功能 介紹

功能的緣起

SN自設選股條件，算是睽違一年的功能了，辛苦各位使用SN的用戶了。這個功能早在去年年初之時，有感於財務分析涉及景氣循環，時序管理(如營收追蹤，財報預測或追蹤，董監改選等)，還有諸多財報指標的即時應用。由於做基本面功課大多是機械化的操作，諸多資深格友也有：在特定時間記錄特別選股條件的高度需求，除了可以降低做功課的時間成本，同時又能將基本面功課的精準度維持在前一次做功課時的深刻印象．如此一來以後用戶大可在多頭發起的固定時機，再來關心基本面，平時就把生活重心擺在家庭或工作上。

功能介紹

SN自設選股條件，記錄的數據主要是您在超級筆記本上看到的必要選股條件，(包括營收YOY%,QOQ%,MOM%, EPS, ROE, 實質營益率,負債比,營收創历史新高等..) 如<圖一>。

以現在為Q4第三個月份母公司營收剛公佈完及合併營收公布期間，則您可設定一組針對該月份你所認為可以買進的持股條件，也可以加入預期財報盈餘可能會大幅走高的選股條件，並新增成一組自設選股條件。如<圖二>。

如果現在是財報公布期間，也會有多種情況會帶來財報公布的行情。

為了讓使用者方便記錄這些想法，所以你都可以將類似前述的選股想法，變成一組又一組的選股條件。
如<圖三>所示。

當您設定完這些選股條件之後，如要異動，如刪除選股條件或者將選股條件之名稱及其選股內容做更改，也可以直覺式地修改。基礎版的用戶也一樣可以享有使用自設選股條件的福利喔。

還有一項體貼用戶的功能-假設您目前用[A選股條件]做了查詢行為，則當您離開後，下次再登入時，SN就會以[A選股條件]做為您下次在登入時的內建條件。

超級筆記本的功能都是以使用者的感受為出發點，還沒回來用的格友們，該回來囉。

元月台灣地區上市櫃公司景氣對策信號及第一季台灣景氣局勢之探討

2012年開春的第一個工作日，捎來了聖誔月美國製造業指數及全球其他地區製造業指數普遍翻揚的氣氛。儘管PMI問卷結果反應的是經理人們的心理，而PMI之後的公布的經濟數據都是實際量化後的結果。

現在善於觀察總體經濟的投資人，越來越聰明了，大家越來越會善用領先指標來做為股價未來可能走勢的參考，甚至一些年輕的投資人會主動上一些知識性的官方網站蒐集一些連續性的历史資料來佐證自己的總體經濟現況的觀點。這些都是相當不錯的現象。然而筆者建議，如果您也如此在做功課的話，儘可能地把蒐集的面向之間的關連性及可能造連動的原因給指出來。如此你研判未來方向的立足點將會更具說服力。

從長期角度觀察

若從ＩＳＭ　ＰＭＩ近４年來的表現，或者從經建會景氣對策信策信號，或者政府每季季底公布的GDP數據，可以得知一個同步的現象，就是景氣在2008下半年進入衰退以來，2009上半年觸底，在2009年7月全球進入擴張期，而在2011年3月見到景氣擴張的高點，而於2011年5月開始明顯進入收縮，目前雖未重覆2008年下半年的衰退局面，但是眼前的局勢仍是崎嶇。

從台灣上市櫃營收的基期角度來觀察

上市櫃公司母公司整體營收具有及時公布，及與國際景氣高度連動的好處。若我們看10月，11月及12月的營收分別為1.694兆，1.639兆及1.626兆(已在溜滑梯了)，但是去年第一季的業績則為1.513兆，1.276兆，1.704兆(往上墊高)。若以趨勢而言，則對今年Q1而言是不利的。若以每月推移角度而言，元月份因農曆過年因素致使營收數字表現開低的機會是顯而易見的。故怎麼說投資人心情要好起來，相對困難啊。

從歐債變數而言

在義大利和西班牙兩大經濟體在二月，三月，四月各有巨額的到期債務，如果幸運的經濟大幅成長，筆者認為歐債不致構成債務違約以及德法等大型經濟體投資評等被降級的壓力。但是一旦全球經濟不再成長，則歐債問題極有機會成為壓跨投資人信心的最後一根稻草。搭配長期角度觀察來說，後者的機會就相形較大了。

台股上市櫃公司２０１１年全年母公司營收成長率僅1.85% (未見衰退， 持續放緩)，但對於貢獻今年經濟成長率須落在4%以上的期望已經不復存在。加上依Ｑ２，Ｑ３整體上市櫃公司毛利率及營益率均為走跌（請參考SN台灣地區統計），故今年第一季的展望仍是相對悲觀的。

12月ISM製造業採購經理人指數 53.9(上揚1.2) - 結構轉強

其實從11月底消費者信心指數大幅自55.2上揚至64.5開始，在加上12月2日全球各地區陸續公佈的PMI指數數據，也不斷傳來好消息，雖然期間台股股市受到景氣疑慮，以及歐債將於二，三月間將有義大利及西班牙兩國巨額到期國債的隱憂，使得外資仍持續小幅滙出資金，台股成交金額急凍，險釀成流動性風險，然而12月這一期的ISM PMI現在似乎又好了起來，那麼應如何掌握經濟的主軸呢?

依國內企業陸續宣佈實施無薪假之人員已破1萬人大關，滙豐公布的台灣PMI指數，從6月跌破50並續創新低有很明顯的直接關係(註一)。

註一:滙豐控股台灣PMI分別為6月49.9, 7月46.1, 8月45.2, 9月44.5, 10月43.7, 11月43.7, 12月47.1

但是12月滙豐台灣PMI的彈幅，又明顯地扭轉了過去連續五個月以來的低迷表現。再加上歐洲各國，中國等PMI陸續見報（均優於預期），顯然的，聖誕節的消費力支撐了12月份的全球經濟。

本次的PMI觀察上筆者有三個心得要分享給大家:

第一．前述現象為前題，筆者在３號晚間拿到ISM PMI 報表之時，第一個焦點竟不是就業，而是美國製造業的進口狀況，果然如預期中的彈升了上來，這代表著美國的聖誕節的力量不僅支撐了美國內需，還帶動了極度低迷的海外新興市場的貿易金額．故12月的ISM PMI的進口狀況遠優於出口狀況是合理的現象。而且會有延續經濟成長效果，是令投資人安心的訊息。

第二．就業，製造之就業可以支撐製造業維持熱絡的榮景，而12月製造之就業指數終結了連續二個月下滑的悲觀氣氛，故這是結構轉強的基本訊號，與道瓊在1月3日晚間10:00之時的開盤氣勢頗具異曲同工之妙。

第三．分數的變化，一般人或許只注意到PMI綜合分數是53.9，而未注意到，本次造成分數出現減分效果的細項組成，來自零售庫存(-7.5)及製造端庫存(-1.2)，而這兩個項目出現下降反而代表消費力量是很大的，故12月美國經濟的變化是極度正面的。

故整體而言，12月的景氣狀況不僅是表面好，結構面也是好的。故接下來陸續會出爐的服務業指數或非農就業人口將指出實際的成績，投資人不妨好好把握這一個月。將資金控管調整到一個低度風險的水位。竟畢台灣元月份工作天數較少，又有1/14選舉因素干擾。能享受好處的時間自然也就少了許多，是唯一可惜之處。

12月台灣地區上市櫃公司景氣對策信號:YOY=2.08(持續下跌0.15)，景氣持續趨緩

11月營收在12日公布最終結果，成長率數字再度走緩已達2.08% ．月營收則是小跌3.25%，第三季毛利率則是較第二季毛利率下滑1.03%，第三季營益率也較第二季營益率下滑1.09%，整體來看不僅是經濟成長的力量逐漸消失，整體企業獲利也是慢慢地被侵蝕。

受到歐洲公債將於明年第一季將有巨額到期還款壓力，迫使歐洲必須持續撙節支出，減緩赤字，以符合救市的基本要求。故歐洲在景氣面上已領先全球率先步入衰退。不僅中美貿易趨淡，台灣財政部統計11月海關出進口貿易出口值246.8億美元，年增率僅1.3％，創下2年來的新低；進口值214.7億美元，負成長10.4％，金額創今年新低。

而現階段歐債問題仍在熱火中燒，歐元兌美元持續走低，加上美國明年景氣也有衰退疑慮(參考ISM PMI文章)，致使美元緩步盤堅，國際原油價格也在100美元之上也無法站穩，故新興地區之股市熱錢順著這波美元強勢的潮流紛紛自股市撤出，致使新興地區股市不斷中箭落馬。故個股方面縱有基本面，也難敵資金撤退的壓力。

大家或許認為台灣12月股市已領先國際股市的跌幅，指數應該跌夠了吧。其實按筆者的看法，現階段切勿用指數的跌幅來期待指數的反彈．股價反應的既然是未來，不妨把眼光先放到12月或明年元月的景氣狀況。

筆者認為12月業績雖然還沒出爐，滙豐台灣PMI早已落入代表衰退的50(目前僅43.7)，縱使經濟成長仍能維持正數，但也沒有值待期待的未來吧。而再往前看看元月份的狀況，不幸的農曆過年落在元月下旬（2010年農曆過年落在二月上旬），意即元月份的工作天數將不如去年元月份，故元月份的經濟成長率衰退的機率極大。而且等過完年，西班牙和義大利巨額國債到期的變數又是另一風險。

故筆者認為，台股的領先國際股市下跌，或許有短期量縮後的反彈，但應視之為長線出場的最後機會，而非長線進場的機會。

至於明年景氣觸底的時間，筆者認為約為上半年，暫時看好四月底和五月初之時。不妨將明年的投資重心擺在此一復甦期間的行情上。