3.公司帳目結構的組成

菜籃嬸：『報紙刋出A公司全年每股稅前盈餘達3塊錢，現前股價才２０元，本益比不到７倍，要不要加碼？』。史導客：『還沒還沒，每股稅前盈餘只不過是個帳目結算下來的數字，還要檢查其獲利帳目的結構及組成細項，最後還要叩掉營利事業所得稅，才能拿來做為評價的基礎！』。

沒錯每股稅後盈餘（EARNINGS PER SHARE，簡稱EPS）只不過是一損益表上的一個帳目上的總結數字，搞不好只是一個做帳數字，是否真的拿到現金還要進一步確認。

投資檢查帳目結構簡單的方法就是先將損益表EPS的組成先拆解，然後了解公司獲利來源，及組成細項，以及營運活動的現金流量，並比較過過去業績的穩定性，才稱得上是客觀的投資人。

帳目結構在損益表主要區分二種，一種是業內，一種是業外。一季期間的營業額（或稱銷售額）是一家公司當期的總收入，叩掉業內的銷貨成本（又稱直接成本）和營業成本（又稱間接成本），和業外的稅後之損益只是稅前盈餘，最後再叩掉營利事業所得稅才得到稅後盈餘，稅後盈餘分派到每個股份上時，才是EPS。

一家公司獲利始終來自於同一個帳目的來源，至少公司的經營還稱得上穩健。若是業務重心突然由業內變成業外，或者歷史獲利斷斷續續，都不是穩定的公司。

接著，還要進一步探討帳目細項。在公司與客戶往來的買賣過程中，除了現金交易之外，和存貨所有權的轉移，還會有應收款項（利潤）的產生，過去做假帳的黑心老闆最愛在這個會計帳目上著墨，故檢查應收帳款的真實性（是否與關係人有直接往來），就成了行家分析時的重點。

假如損益表顯示的狀況都OK，應收款項占營運資金的比重在可接受範圍內，且應收款項周轉狀況（應收款之回收越高越好）也持續穩定，營業活動的現金流入也與前述情況吻合，至少到目前為止，公司帳目的真實性還算是不錯的。

2.股票公開發行之由來

過去我們不懂股票市場都常常問一個很無理頭的問題，例如:「為什麼股價會上上下下跳動?」，於是乎陷入一種永遠想不通的迷思。在這種迷思下做投資，我們通常稱之為「新人」。在「新人」的情況下，股價上漲好像是天上掉下來的禮物，股價下跌時就像陷入恐慌症一樣的無頭蒼蠅。在前一篇「請您以價值為投資核心」中，已正本清源地點出股價上揚的理由。接下來看本篇就可以了解股市存在的由來。

假設您和好朋友合伙開了一家公司，雖然有技術也有人才，就是欠缺資金，沒能力向銀行取得長期低利貸款，向親朋好友開口又不好意思。在這種窮途末路之下，要是有人願意給你充裕的無息貸款，只要你有能力持續交出不錯的業績，那麼可以持續營運，便成為了每個準企業家的期待的夢想。

能實現這樣的理想的市場就是資本市場，簡單來說就是證券交易所、證券商以及證券金融金司等承銷體系的公開發行制度。公開發行公司即是資金的需求者，運用發行股票(又稱信用工具)便可以在資本市場公開向大眾籌措資金。

而公開發行公司雖以發行股票為工具，但又區分為未申請上市及上市（含興櫃、上櫃、上市），我們現在在股市中交易的標的，才算是嚴格的上市公司。

既是公開發行，便要遵循證券交易所訂下的原則：
１． 將資本切割為股份，對大眾公開發行。
２． 財務透明化，依證交法按月公告營業收入，及按季公告財務報表。
３． 公司須達證交所規定之最低資本規模（即資本額）門檻（２億元以上）。
４． 經營權公開，可以讓投資大眾依持股比重順序競選董事及監察人。

這樣的籌資環境及條件，是否也讓您興起了創業之心呢？沒關係，做一個有品質的投資大眾，你也可讓真正的好公司陪你一起成長。

1.請你以價值為核心-價值從何而來

當我們暫時把「投資」抛到腦後，而是談買東西、買服務或者買賣，不外是要找一個符合自己需求的商品（服務）或者購買有品質或者可以保值的產品甚至可以增值的產品。

不論是品質、保值或者增值，其同共交集正是隱含的「價值」。而什麼是價值？其實正是因為人類根本的需求（食衣住行育樂）未能被滿足，當產品有能力滿足人類需求時價值就直線上升，相反的，不能滿足人類需求的產品（服務）或者過時的產品也會折價，所以價值是圍繞著需求而存在的，隱含「價值」的外在顯露就是「價格」，價格則由產品的供給量和現在這個時間點的需求量來決定。只要需求強過供給，價格就會立於不墜之地。

現在我們回到投資的角度，看到的只不過一堆的證券，交易市場開盤之後，就會有願意出價的買方，也會有掛出的賣單。雖然有時賣價急跌，有時買價急漲，但是終究會回歸正常的價值衡量。

我們看上市櫃市場有的公司的股價始終維持在百元之上，也有些公司的股價卻始終只有個位數，這代表著有競爭力的公司終究會從市場中脫穎而出，沒價值的公司到最後就會被市場淘汰。

以上我們可以結論出創造價值的根源，第一是外在的需求（我們改稱之為景氣環境），第二是內在的競爭力（我們改稱之為經營獲利績效），以上我們統稱為「基本面」。縱使價值可以由人為扭曲做假，但是終究逃不過市場先生的淬鍊。

在正本清源之後，你就不會說投資不用看基本面，而且這衡量價值的根本原理若能善用，不僅可以在投資道路上趨吉避凶，也可以在經營管理上獲致成果，而且放諸四海皆準，真可謂好處多多。

指標實務詮釋系列

最新將SN使用者做了一下統計，發現用戶程度界於[涉入未深]及[局部了解]階段約占80%，而屬於具備基本面知識的用戶僅占20%不到，有鑒於此，筆者聯想到將財務基本面的實務應用講解清楚，如果你對於股票是怎麼漲跌的理由沒有概念，或者對於毛利率或營業利益率或稅後盈餘這些報章常見名詞不太理解，還有你對使用SN感到有點吃力，請你在未來的日子裡好好到此研讀，相信一定會很有收獲的。

指標實務詮釋之章節分布如下：
如果你有長久以來一直未解的基本面疑惑，歡迎提前指教。

一． 請您以價值為投資核心-價值從何而來。
二． 股票公開發行之由來。
三． 公司帳目結構的組成。
四． 為什麼要做財報分析?
五． 公司帳目的成果－損益表衍生指標。
六． 配合時間節奏的基本面分析。
七． 本益比之極致實務。
八． 透視公司財產結構的目的?
九． 體質佳之定義－償債相關比率。
十． 績優公司的定義－股東權益相關比率。
十一． 如何發掘具潛力的公司－名實相符之驗證。
十二． 沒有財務報表如何佐證是家問題公司。
十三． 公司掏空的過程-泄漏馬腳的過程。
十四． 轉機股是否值得信賴－視體質改善程度。
十五． 基本面分析的附加價值－知識性。
十六． 小散戶也能構築千萬退休夢。

實用的台灣經濟走勢看法

很多格友都以為這裡是財報分析專格，事實上正是如此，然而財報分析的背後，還有一項更重要的能力，就是對現階段經濟走勢的判斷能力。

有些投資人會參考行政院經建會的景氣對策信號，有些投資人會緊盯前十大權值股的營收走勢（台積電、台塑石化、鴻海、中華電、國泰金、聯發科、中鋼、台塑、南亞塑膠、宏達電），有些人則是先看美國月初的景氣指標（如：製造業採購經理人指數走勢或非農就業人數變化走勢）不論運用那一個方法，重點是您一定要親自觀察，同時不能鬆懈。

而在３月初時筆者預測景氣觸底的機會頗高(三月景氣分析)，而４月初時筆者下了景氣首度翻揚的肯定句(四月景氣分析)。故投資能輕鬆以對的前提，絕對不是單單對財務報表的了解，反而是掌握時機的重要性。

而為什麼筆者要用YOY%來判斷景氣的走勢呢? 主要關鍵乃在於全球政府皆使用經濟成長率來判斷，經濟成長率的算法是以（今年的國內生產毛額－去年的國內生產毛額）/去年的國內生產毛額*100%，而國內生產毛額是什麼呢？正是在國內登記營利事業的廠商（含國外廠商）在一年之內所產出的附加價值，簡言之就是國內廠商對國內經濟的貢獻。換成財報中的損益表就是工資、地租、利息、折舊、間接稅淨額，也就是（營收減去向上游廠商購入的原料、半成品及無形服務（如運輸費用）等中間投入的成本所獲得的淨額。而這些成本不可能任意膨脹，企業成長唯一能仰賴的正是營收的成長，故當營收成長時，也就代表景氣（消費力）是在成長的路途上。

有了景氣做為護盤要角，才叫低風險投資，接下來想要擁抱高獲利，才是從財報著手。總而言之，投資獲利一定要認真做功課。