總體經濟之觀察順序

從三月以來景氣便持續的復甦，不過筆者回憶當時，一般投資人不清楚是急單效應還是真的景氣回春了，就連一般媒體對於股市的上漲仍以貨幣供給效應來看待(無基之彈)，勉強有一些分析師謹慎地提出有基可乘(基本面復甦)。如果您未來遇到本格提出的任何數字，以及任何觀點，而你也想進一步確認現階段的狀況，建議您可以把本篇要講的觀察方針好好地研讀，您才不會被有升有降的總經數據搞得前景不明。

總經觀察的對象有三：企業、住戶及政府。而台灣企業以外銷為導向，故以全球終端大型市場(美國)為優先觀察對象。

住戶是消費的主要來源是為景氣的前哨，企業營運是創造稅收的來源，政府除了有消費效果(如大型公共建設)之外，還有促進產業升級(如節能、醫療)及央行貨幣政策的調控(如利率、銀行存款準備率等)。

故我們可以把三大觀察對象的順序列出如下:

前端(住戶消費)-->中端(企業生產)-->後端(政府調控)

另外，再把總體經濟之循環用下圖來表示，其中屬於消費依存度較高者屬於領先指標，企業生產面屬於同時指標，就業及政府政策屬於落後指標。



您可以觀察總體經濟指標在上圖的所屬面向，如果具領先指標或同時指標意義，則可列為投資的重大參考，至於落後指標面，往往會在景氣復甦好一陣子才會有動靜，故可以列為關心事項而非重大參考。

SN產業基本面怎麼看

再此先聲明，以下說明乃針對SN用戶，非SN用戶請不必參考。

在每日各大報財經版雖然可以看到重點不一的產業報導，不過大部份的報導屬於開放性的論述，或截取法人的研究報告，時效性總是慢實際的狀況半拍。至於要比較各產業的相對成長狀況，則閱讀紙上新聞只能感嘆力有未逮。

所以檢視產業基本面比較客觀的方法是統計後的產業損益表。同樣的，可以用營收的成長狀況來比較出相對的成長動能，並結合筆者提出的月實質營益率來看業內的獲利狀況，以及業外淨利率來看業外的獲利狀況。

以SN為例，目前全台營收持續維持高檔的產業分別是建材營建，生技醫療，電腦週邊；而自谷底趕上的分別是光電，汽車及半導體。

故產業的焦點為上述產業。而建材營建中具實質獲利性的營建次產業，及光電業中的觸控面板次產業為具強勢基本面者。當然其餘產業內也不乏強勢業績之公司，但是數據化之後的結果，很容易一分高下，故以後每月10日要怎麼解讀，讀者應該很清楚了吧。

為何吉姆羅傑斯選擇看空美元

看到本篇標題時，不免有散戶朋友要跟我說：『這是什麼標題啊？』，『跟散戶有什麼關係啊？』，『是不是什麼生硬的貨幣銀行學？』。

唉！別這麼說啦，要是無關緊要的事，史大也懶得講。畢竟吉姆羅傑斯 (Jim Rogers)也是量子基金的創辦人之一，目前在華人世界知名度也不小。而美元的重要性更是不在話下，全球六成以上的外滙儲備仍是美元的天下。

至於吉姆羅傑斯選擇在這個時間點講到美元長期走空，也是理所當然耳，大家也知道美元長空的道理主要是新興國家貿易順差後，又把資金借給了美國，手上持有的自然以美國債券為主，而美國為了收拾次級房貸風暴的殘破局面，只好印更多的美鈔來救市，同時也不得不持續把央行利率維持在低點，所以美國國債金額持續破表，美元的實質購買力變得更弱，難免聯想到持有大量的美債，一旦遇到美元的信心破產，則等於是拿到一堆垃圾債券，所以新興國家都想創造另一種國際貨幣來規避美元信心破產的巨型風險。

接下來，從今年(2009)三月開始，全球景氣自谷底逐月復甦，全球熱錢又從美元挪到世界各地，故只要全球持續走向復甦之途，美元必然持續出走，並前進新興國家從事投資。故也造就了美元持續弱勢的一股推力。

再來就進入主要的戲碼了，景氣持續復甦之下，預料全球資產近期將進行大風吹，怎麼吹呢？

第一．美元資產移到黃金及白銀，而黃金至少是發行貨幣的重要支撐，也是無可取代的國際型資產。
第二．美元資產移到一般原物料，美元購買力變差，則只要景氣復甦力道持續，那麼對原物料的需求只會增不會減，原物料價格必然蠢蠢欲動。
第三．全球貨幣追逐土地資產，這個考量必須是景氣確實由復甦變成擴張才有機會，畢竟土地資產也要拜民間經濟活絡才有升值空間。

可見吉姆羅傑斯必然在為投資黃金白銀及原物料舖路，而透過媒體來警告世人不可對於美元抱以樂觀的態度，顯然的這是一種宣傳方法，有助於全球資產大風吹。

至於史大是怎麼看這件事呢？　當然看好原物料類股是第三季早就排定的行事曆，只是也要看個股的基本面是否能給投資人一個說得過去的成績，不然有行情卻沒有可投資標的物，也是白搭。

小故事-無知散戶到基本面專家(完)

話說技術面分析並無考量基本面因素，故當時冷靜地想了想:如果技術面分析雖能賺錢，倒頭來卻不敵遭遇地雷股的一次性毁滅，還不如早早放棄技術面分析。根本解決之道就是把基本面發揮到極致。

於是翻開會計對照四大報表，同時比對現行公開資訊網之財報形式，開始對損益表進行分析與統計，結果發現絕大多數公司獲利狀況並不理想，雖然在2005年台股正逢多頭市場，可是90%上市櫃的股價都來到了相對的高點，同時80%公司的獲利狀況並未如想像中來得好，而且基本面好的公司股價總是在營收出爐或者財報出爐後的一兩週便反應完畢，所以觸發了筆者想盡收近一千多家公司基本面的雄心壯志。

在感受基本面和股價變化的關係之後，聯想到：同業個股可以向上歸納至次產業別，而且次產業別除了有供應鏈關係還可以向上歸納至大產業別，最終還可以滙整至全台上市櫃之數據。

這時我將經濟學再次搬出，聯想到如何將GDP觀念與基本面數據結合，有助於將數據提前統計出並結合至行政院每月底公布的景氣燈號訊息，同時釐清台灣經濟體在全球扮演的角色。此外並研究台灣與國際經濟脈動之間的互動關係，對所有即時性的國際經濟指標，特別是領先指標及同時指標進行了解與記錄，無形中更將台灣地區總體經濟與國際各大經濟體之供應鏈關係完全解碼。

理解基本面之後，一般人總以為一旦碰到基本面將是痛苦的開始，只因總經數據一籮筐，個股基本面數據有如股海茫茫。不過完成了基本面分析的浩大工程後，唯一的感想就是－ 全球經濟走向盡在眼底，用月初的總經走向，來看每月十日的營收並把握每季財報名列前矛的公佈行情，反而不用像以往買股之後還得天天提心吊膽。

回憶以往股市多頭時總是會有一些負面消息，而股市空頭時也不乏一些正面消息，但是身為無知的散戶時，總是被這些正面及負面消息弄得多空不明。而以純粹基本面為伍的結果，反而深知如何在市場最低迷時把握經濟谷底佈局的時機，並在景氣持續走揚的階段逢低佈局基本面良好的個股，不到總體經濟變差，絕不看空股市，這項能力，算是沈浸基本面之後最大的收獲。

或許剛接觸基本面的您對筆者所言之事實仍然無法完全體會，但是相信在字句之中可以見證基本面確實是股價的基礎，一切投資事業的根源。別先入為主地說－『財報都是假的』，等您分析過之後，你就會了解，假財報原來是可以被拆穿的。更重要的是，當您的經驗越來越豐富時，你的經驗會帶領您成為獨一無二的基本面專家。

小故事－無知散戶到基本面專家

散戶做投資時時常有一種無奈的心情-『期待又怕受傷害』。不投資時，股市天天上演漲停板，可是自己進場之後，卻漲勢不再。筆者也曾經歷過無知散戶的年代，這種心情比任何人都更加清楚。

在經歷無知的失敗過後進入了第二階段，就是技術面分析階段，不知該說是幸運還是不幸的開始，後來有陣子喜歡看奇摩個股漲勢排行，2003年7月底買進林三號（該股早已於股市中消失），記得當時該股股價才0.49-0.6元之間，就在漲停後的第一天，發現該公司技術線型處於5日線起漲階段，成交量能大增，RSI，MACD短中期均屬多頭排列，於是隔日也掛漲停板買卻仍買不到，再隔一日仍然買不到，直到0.85元才終於買到40張，而後小回到0.81元，但是之後一路上漲至1.71元，才結束整個漲勢。同時間的茂矽也經歷胡洪九案之後重新掛牌，也是依樣畫葫蘆，漲勢一樣凶猛，買都買不到，一路由1.49元接連十七根漲停才結束漲勢。

體驗技術面的神奇之後，以為如獲至寶，於是接下來的崇越科技，太陽能三晶皆具題材面，直至2004年底依技術面經驗抱到陞技(由20元跌至8元附近出現大量逢低買盤)之後不到一週爆出檢調搜查消息，消息出來隔日被金管會打入全額交割（當時金管會由吳乃仁掌管），股票高掛10萬張跌停賣出，成交量每天以個位數成交，才讓筆者深切感受到基本面百分之百的重要性。事後筆者深切地檢討技術面的盲點，才發現技術面只是告訴投資人過去的股價的發展，並不代表未來的展望，而且當主事老闆心態已經不對時，可以透過雇用操盤手坑殺散戶。

註：陞技（現更名為欣煜科技公司 )弊案，盧翊存、財務副總經理曾德翰等人涉及的內線交易，經檢調清查，盧等人涉嫌藉由亞洲證券營業員曹聖恩手上的人頭戶，拉抬、下殺陞技股票竟高達10萬多張，不法獲利超過10億元。

可見事先了解基本面做為投資人後盾，可於基本面不佳的事實曝光之後，提前避險。

之後，筆者才晃然大悟，原來以往在校讀過的財會和經濟各門學問原來是如此地重要，也奠定了往後一帆風順的開始。

待續..

不交財報的後果

《證交所》上市公司半年報除正道外，全數完成申報 2009/09/01 07:50 時報資訊
《店頭市場》未檢送半年報，飛寶動能、經緯停止櫃檯買賣 2009/09/02 08:15 時報資訊

【時報記者王淑以台北報導】證交所表示，上市公司應於8月底前公告申報98上半年度財務報告家數計有728家，經統計截至98年8月31日18時30分止，除正道工業 (1506) 因受莫拉克風災影響已報經主管機關核准將延後至同年9月20日申報外，餘均已完成申報作業。

【時報記者張漢綺台北報導】櫃檯買賣中心表示，飛寶動能 (4413) 及經緯 (5206) 因未檢送半年報，依規定公告停止櫃檯買賣。
由於飛寶動能前因補行公告今年第1季財報之淨值低於股本十分之三，且有繼續經營假設之疑慮情事，已列為全額交割股並分盤方式交易，此次又未送交半年報，櫃買中心將在報請主管機關核准後，公告停止櫃檯買賣；經緯前亦因未依主管機關規定期限，重編或更正其95年度及96年度相關各期財務報告，現已停止櫃檯買賣中，櫃買中心將在報請主管機關核准後，公告併案繼續停止買賣。

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評價: 在財報公布結束後，SN仍不忘將未交財報（未交財報＝財爆）之公司列於下方跑馬燈中，至於為什麼要做這樣的動作呢？

主因就在於：未交財報的重大影響就是停止買賣，嚴重的話將遭下市的處罰。最慘的就是老股東得承受權益受損的精神壓力。