2008年3月26日 星期三

基本面素養-解讀資產負債表(啓發篇)

繼日前[解讀損益表]獲大家的好評之後,今天要再度以史導客本人博覽群表的經驗繼續來談資產負債表。然而每次在進入主題之前,總是有些實務經驗要打破過去學習財會時的八股思想,今天也不例外。

在看資產負債表時,本人不建議單獨就資產負債表來看,比較好的經驗是和拆解後的損益表一起參看,為什麼呢?

在日前就[解讀損益表]中的論述,大家已建立由拆解後的損益表來解析公司最近一季的經營體質和獲利狀況的共識,可是一旦發現損益表很好或很糟糕時,走多頭市場的投資人心中多少都會有所質疑,這時候資產負債表就扮演了極為重要的輔佐角色。因為資產負債表代表著該季財報結算時,公司所擁有的資產價值。同時也能查證獲利(或虧損)的公司是如何調度資產及以獲得了何種的利益(損失)。

資產負債表在美國又叫平衡表(Bbalance sheet),主要是要表達資產=負債+股東權益。其中大家應該注意到裡頭的負債部分,負債的定義乃是向他人借錢之意。而負債是否真的是一件壞事,拿宏碁剛草創之時,曾經向行政院青輔會申請青年創業貸款,而使得宏碁可以從無到有茁壯成為一家國際型大企業。所以借錢的好壞應從公司經營者的遠見和負債所能創造的報酬的來定義。換句話說,就是只要借來的款項添購生財器具後,使得營收及獲利都增加,同時相對地帶來更大的股東權益(股東權益-負債>0) 則這樣的借款就是一項好的策略。

在以前的文章中 ,我們曾經談及季股東權益報酬率(季ROE),其公式即結合了損益表的稅後淨利金額和資產負債表的股東權益金額(季ROE=季稅後淨利/股東權益),意思正是最新一季的淨利占該股東權益的比例,同時也可以解釋成 [資產報酬率*負債運用乘數] ,如此便能了解為何華倫巴菲特喜用這個ROE的理由了吧。

所以參看財報時的重點,無論如何都要以先算出季ROE,然後就損益表中基本面數據都持續向上的企業,如果每一季ROE都能維持亮麗的數據,則在績優財報出爐時,就很容易演出財報行情。

或許你會問:敞若兩家公司ROE差不多(例如最近2007年年報已出爐的健鼎科技ROE=8.8和光洋科ROE=8.2),如何取決? 客觀的答案是:參看過去幾季的ROE績效。我們可看出健鼎和光洋科過去幾季的ROE表現為:
健鼎9.00->9.04->8.91->8.63->7.66->8.45->9.38->8.80
光洋5.30->4.70->3.50->9.30->9.25->7.41->6.39->8.28

客觀來說兩者差不多,但以健鼎較為突出。為了更客觀地看出兩者的差異所以再以兩家公司過去的ROA來做一比較:

健鼎5.40->5.36->5.67->5.74->5.51->5.83->6.51->6.23
光洋1.71->1.53->1.28->3.42->3.95->3.41->3.03->4.32

可發現光洋科ROA較低,但光洋科ROE卻與健鼎相當,顯見光洋科的[負債運用乘數]要比健鼎犀利許多(或稱以小搏大)。

##EasyReadMore##

[推到 Facebook]