2008年3月31日 星期一

基本面素養-解讀資產負債表(思索篇)

繼前一篇資產負債表(啓發篇)之後,相信大家已有能力就整個經營面了解經營者在經營績效上所展現的成果。但是了解了整體的經營績效後,投資人應該還要做一件事-進一步查核公司各方面的狀況,已確保公司基本面確實是安全無虞。

我們仍得就負債方面繼續來探討,雖然前一篇中,我們談到眼光好的老闆能看準景氣,並善用借款創造借一元賺兩元的績效,但是負債永遠還是負債,如果前景稍有差遲,則負債就會變成燙手山芋,最差的狀況就是錢剛借到景氣立即反轉。

本部落格在設定選股條件中,一定會將負債率設定在50%的門檻(除了銀行業、營建業、航運業等特殊產業之外)。在上述的設定中若要再挑剔則可以就長期負債和流動負債(短期負債)的結構來比較分析,長期負債表示銀行願意給貸款公司較長的期間還債,多少也表示借款公司的信用較佳,當然還要就銀行的名聲而定,有些銀行本身對於信用評核也不怎麼嚴謹,所以一旦地雷公司爆開時,也常見到這些行庫的名單。流動負債則是投資人要隨時警戒的名目,依下方註解中,可以得知應付帳款/票據應該是投資人要特別注意的流動負債名目,因為經營期間隨時會因購買生財器具而欠下帳款,這種短期負債一定要用手邊的流動資產來支付,所以流動資產至少要比流動負債來得高,公司才不會因資金週轉不靈而出現跳票事件。可是有些公司的流動資產中的存貨(也就是公司的產品)週轉率不高(例如:房屋),所以流動資產就只能考量約當現金、應收帳款及變現較為容易的短期投資(例:股票)。

註:流動負債=應付帳款/票據/股利+所得稅+員工紅利+(或有負債:侵害專利賠償等)
註:流動資產=約當現金+短期投資+應收帳款/票據+存貨+預付費用

只要能摸清公司的債務規模,就比較能建立起短中期的防禦心理。但是現在還有一個架構是投資人必須仔細觀察的也就是以下公式的說明:

資產 = [流動資產+長期投資+固定資產+無形資產+其他資產]= 負債+股東權益
=[流動負債+長期負債]+[股本+資本公積+保留盈餘]

*流動資產=約當現金+短期投資+應收帳款/票據+存貨+預付費用
*長期投資=證券投資(股權或債權)+基金投資(償債基金或損失準備基金或退休基金)+非營業用不動產投資
*固定資產=土地+廠房+機器+辦公設備+交通設備+模具等
*流動負債=應付帳款/票據/股利+所得稅+員工紅利+(或有負債:侵害專利賠償)
*長期負債=應付公司債+長期應付票據+抵押借款+長期租賃+長期服務保證+遞延所得稅負債等
資本公積=創立時或現金增資繳款超過10元面額的溢價部分
保留盈餘=稅後盈餘的累加-股利-董監酬勞

以上是整個資產負債表的架構,但是這些名目之中,卻也隱含了許多公司經營的軌跡特別是上述含星號的名目,下一篇將介紹這些名目對於股價的影響,想要成為一個合核的投資人這些實務經驗絕對是你投資生涯中所不可錯過的。

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